作為萬億俱樂部當中的一員，重慶國資正在低調地拉開改革的帷幕。

　　2014年1月8日，21世紀經濟報道記者從權威渠道獲悉，重慶國資至少已經在五個方面布局深化改革的路徑：一是企業上市，二是力推混合所有制，三是促投融資平臺轉型，四是設立產業基金，五是公共產品價格實現市場化。

　　重慶當地觀察界人士認為，在過去的5年時間里，重慶國資一直扮演的是先試先行的角色，雖然目前重慶國資改革的綱領性文件尚未出爐，但從一些跡象可以看出，重慶國資這一輪改革的重點將會是“控制債務，補充資本”。

　　據悉，1月中旬，重慶國資將召開一次重磅級的會議，坊間猜測稱，重慶國資的改革路徑屆時可能會進一步明晰。

　　投融資平臺轉型

　　在重慶的國資陣營當中，重慶渝富資產管理公司和“八大投融資平臺”早已是名聲在外。

　　公開資料顯示，重慶渝富資產管理公司一直扮演著地方“金融控股集團”的角色，它旗下擁有重慶銀行、西南證券、重慶進出口信用擔保公司、銀河租賃、重慶農商行、三峽擔保、重慶興農融資擔保以及渝創擔保等一大批金融企業股權，而“八大投融資平臺”則是重慶當地基礎設施建設的重要推手，歷經十年的發展，它們都成為了資產規模數百億元的大型企業。

　　但即使是這些功成名就之輩，重慶國資仍然力促它們進一步改革。

　　在2013年12月24日，重慶市市長黃奇帆在市政協做經濟形勢報告時指出，重慶部分大型國有企業雖然投資了數量龐大的企業，但只能算得上是“資產管理公司”，因為有債務背負在集團層面。而真正的“投資公司”，是如美國巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司、新加坡淡馬錫和中國的中投公司，這些公司沒有負債，僅單純地管理資本金投資。以新加坡的淡馬錫公司為例，它近十年來的平均資本收益率有15%，6-7年的時間所有者權益就可以翻一倍。

　　黃奇帆進一步指出，重慶地方國資的凈資本大約有5000億元左右，可以組建兩個像淡馬錫這樣的投資公司，重慶渝富資產管理公司和重慶地產集團都應該朝著“沒有債務，專注資本金投資”的方向轉型，屆時，不管國內企業還是境外企業，不管是國企還是民營，只要有良好的發展前景，都可以進行投資。

　　財報顯示，重慶渝富資產管理公司2012年9月末的總資產為818.59億元，資產負債率為64.15%，重慶地產集團2012年末的總資產為884.90億元，資產負債率為64.98%。

　　重慶資本界人士表示，重慶渝富資產管理公司以及“八大投融資平臺”賬面的資產負債率雖然普遍達到了60%左右，但實際財務健康狀況相對較好，以重慶渝富資產管理公司為例，它累計進行的股權投資超過40 個，投資股權估值總額超過150 億元，這意味著，重慶渝富資產管理公司一旦把諸如“西南證券”等的股權投資改為“權益法”計量的話，資產負債率還會大幅下降。

　　據悉，雖然重慶國企的資產負債率尚處于一個合理的范圍區間，但重慶市方面已積極督促重慶國企通過 “企業留存收益、股票上市、私募資金、股權轉讓”等多個路徑來補充資本，進一步降低資產負債率。

　　“套現”國資設產業基金

　　一直以來，重慶國資秉承著“有進有退”的原則力助企業結構優化。

　　*ST重實、*ST長運等大批企業瀕臨破產退市之際，重慶國資往往扮演“白衣騎士”，斥巨資直接出手相助，而待行業成熟后，重慶國資又會毅然退出，如重慶國資曾在40.22元/股的高位甩賣重慶啤酒12.25%股權，套現23.84億元。

　　2013年11月，黃奇帆撰寫的《國企改革的核心是市場化資本補充機制》已指出，“靚女先嫁”實際上“等于補充了整體國有企業體系的資本金”。

　　重慶當地資本界人士認為，由于中央一些考核指標的影響，理論上而言，許多地方投融資平臺都有出讓股權轉變為 “混合所有制”的沖動。

　　以重慶高速公路集團為例，它截至2013年6月末的總資產為1299億元，負債為844億元。實際上，該集團有2000多公里高速公路正在收費，還有1000公里在建，重慶汽車保有量以每年17萬輛的速度上升，現在每年能收費80億元，2015年收費預計能達到100億元。雖然未來十年的收入就能覆蓋目前的負債，但重慶高速公路集團扮演的是政府投融資平臺的角色，上述844億元的負債算進了地方政府債務，假設通過股權轉讓變成“混合所有制”，這844億元的負債就會從政府債務當中剔除。

　　按照黃奇帆的構想，一些成熟的行業，國有資本完全可以主動退出，“套現”而來的錢將投入產業基金，如工業、科技、文化產業、農村產業等。

　　據黃奇帆測算，假設主動退出能夠變現500億元，按照1：2的杠桿倍數，可以吸引1000億元的私募資金，進而可以使產業基金的總規模達到1500億元，屆時這些基金將分散投到重慶的各個行業當中，促進相關產業發展。

　　“屆時，這些產業基金的管理將由專業的基金團隊負責，如果某個基金管理得好，重慶國資會追加注資，如果某個基金管理得不好，重慶國資則會止損撤出。”黃奇帆說。